6 sty 202224 minut(y) czytania

Sunday Collum: Podsumowanie roku 2021, część 1/2 – Kryzys władzy i wiek narracji. Inflacja i FED

David B. Collum profesor chemii i biologii chemicznej Uniwersytetu Cornell co roku publikuje analizę najważniejszych wydarzeń mijającego roku skupiając się na tych z nich, które mają wpływ na wiele aspektów życia. Powiem szczerze dawno nie czytałem tak wnikliwej analizy gospodarki, finansów, giełdy i zagrożeń gospodarczych.

Z powodu dużej objętości tekstu podzieliłem go na trzy części.

Szczerze zapraszam do lektury drugiej części poświęconej gospodarce

.ZeroHedge

Sunday Collum: Podsumowanie roku 2021, część 1 – Kryzys władzy i wiek narracji

David B. Collum, Betty R. Miller, profesor chemii i biologii chemicznej – Cornell University

Część 1. vol. 2

Wstęp. Inwestowanie – inflacja, FED

Inflacja

W tym czasie ponownego otwarcia prawdopodobnie zaobserwujemy pewną presję na wzrost cen… Ale presja ta prawdopodobnie będzie tymczasowa, ponieważ jest związana z procesem ponownego otwarcia.

~ Jerome Powell, przewodniczący FOMC

Inflacja nie jest przejściowa.

~ Paul Tudor Jones (@ptj_official), Gazillionaire Założyciel Tudor Investment Corp

W ujęciu bezwzględnym [inflacja), osiągnęła rekordowy poziom z 2011 roku, wskazując przynajmniej na „przejściową” hiperinflację w przyszłości.

~ Analityk Bank of America

Przejściowa hiperinflacja? Wojna termojądrowa też jest przejściowa. Zawsze mówiono nam, że inflacja to za dużo pieniędzy w pogoni za zbyt małą ilością towarów, ale spróbujmy wprowadzić sondę nieco głębiej, biorąc pod uwagę stawkę. Ulubionym modelem wszystkich jest to, że inflacja jest tutaj, rzeczywista i wcale nie jest przejściowa. Głupcy oświadczą, że nie może mieć racji, ponieważ większość nigdy nie ma racji. Sympatyzuję z tym pomysłem – często się mylą, ale w przeciwieństwie do wskaźników nastrojów rynkowych, z których wyłania się ten przeciwny pogląd, jednakowo wysokie oczekiwania inflacyjne są skorelowane z jednostajnie wysoką inflacją. To wtedy inflacyjne środki pobudzające Fed przeciwko wszelkim spadkom na rynku zostały wpisane do DNA społeczeństwa. Ostatni sondaż pokazał, że 87% Amerykanów martwi się inflacją. To problem na poziomie DNA, ponieważ zaczynają się do niego dostosowywać w wysoce inflacyjny sposób. Gdy inflacyjny sposób myślenia opanuje rynek mocno, będzie wymagać przywódcy w stylu Volckera, aby dostosować nastawienie poprzez bicie nas kijem, ignorując praktyczną zasadę. nr 1

Prawda jest taka, że niewiele wiemy o inflacji, w tym o jej przyczynach i leczeniu. Określam to jako tajemnicze, więc uważam, że w przewidywaniach dotyczących inflacji powinniśmy przywiązywać jeszcze mniejszą wagę niż w innych obszarach.

~ Howard Marks (@HowardMarksBook), założyciel Oaktree Capital Management

Zastanawiając się nad tym nowym, inflacyjnym światem, udajemy, że statystyki ważone łańcuchowo CPI i PPI, skorygowane hedonicznie, i zarażone mallarkey nie są fikcją, co zmusza nas do zwrócenia się ku anegdotycznym informacjom. Ten rok stwarza szczególne problemy z powodu głupkowatych porównań rok do roku – tak zwanego „efektu bazy”. Rozsądni ekonomiści zdają sobie sprawę, że rok 2020 jest dysfunkcjonalnym punktem odniesienia i zamiast tego zwracają się do wskaźników miesięcznych. Mimo to CPI i PPI o niskiej kuli osiągnęły wysokie wartości jednocyfrowe, nawet przy porównaniach z miesiąca na miesiąc. Debata o inflacji pozostaje skomplikowaną historią, nad którą zastanowię się choćby po to, by zebrać myśli.

Czy kiedykolwiek widzieliśmy kraj w historii utrzymujący się z 10-procentowym tempem wzrostu szerokiego pieniądza, który nie miał inflacji na poziomie 4% lub wyższym? Odpowiedź brzmi nie.

~ Russell Napier, odzyskany deflacja/autor, ERIC Electronic Research

Debata o inflacji i deflacji. Oprócz zwolenników deflacji aktywów, których potencjalnie jest wielu, makroekonomiści przewidujący deflację ze starej szkoły ograniczali się do zagorzałych zwolenników deflacji, takich jak Lacy Hunt, Russell Napier i Mish Shedlock. Cóż, w tym roku straciliśmy Napiera; uważa, że boogieman inflacji został zwolniony. nr 2 Parafrazując i podsumowując, Russell widzi, że rentowność (realnych) obligacji skorygowana o represję finansową pozostanie głęboko ujemna przez dekadę lub dwie. Byłoby to zbliżone do ery powojennej, ale pozbawione wspaniałej powojennej gospodarki i wyceny kapitału własnego, która wzrosła trzykrotnie w ciągu dwóch dekad, aby nadrobić zaległości w zakresie katastrofalnych zwrotów ze stałych dochodów. Inflacja jest i będzie zaostrzona przez niedobory podaży i utratę dezinflacyjnego wiatru w ogonie, gdy Chiny zaczynają żądać cen rynkowych za swoje towary. Nie będzie ostatniego apelu w sprawie napadów spowodowanych pożyczkami bankowymi wspieranymi przez rząd i narzuconym „politycznie ukierunkowanym wzrostem” (zielone nowe umowy). To kasyno czynne całą dobę. Zabawne wczesne fazy represji finansowych, podczas których licytowane są akcje, obligacje i nieruchomości, ustąpią miejsca chwiejnemu, duszącemu gospodarkę, stagflacyjnemu minusowi. Napier podkreśla, że kontrahenci kupują wcześniej materiały do wykorzystania w przyszłości, jako podręcznikowy przykład rosnącej prędkości pieniądza. Przyznaje, że prognozowanie prędkości pieniądza jest „jak próba żonglowania nietrzymającą się kałamarnicą: coś, czego naprawdę nie chcesz robić i jest bardzo mało prawdopodobne, aby ci się udało”. Dla mnie strzałem z pieniędzy Napiera – zakryj twarz – jest to, że uważa on, że Fed przekazał rynek obligacji rządowi, który wymusi kupowanie obligacji poprzez ustawową kontrolę omówioną w poprzednich YIRs. A wszyscy wiemy, że programy rządowe nigdy się nie kończą.

Po prostu nie mamy środków, aby się sfinansować i uzyskać wyższy standard życia, co oznacza, że gospodarka zachwieje się w miarę posuwania się naprzód, inflacja będzie się obniżać.

~Lacy Hunt, legenda z Hoisingington Investment Management

Analizy Lacy Hunt są tak głębokie, że boli mnie mózg. ref. 3 Jego podstawowym przypadkiem jest od wielu lat,to że stagnacja gospodarki będzie powodować deflacyjny opór. W przeciwieństwie do analityków giełdowych po stronie sprzedającej, Lacy zauważa, że gospodarka od jakiegoś czasu jest do kitu (parafrazując), na co wskazują płaskie zyski przedsiębiorstw i płaski PKB per capita w ciągu ostatniej dekady. Zna swoją historię, a historia pokazuje, że wzrost jest stłumiony, gdy walczysz by spalić dług. Zastanawiam się jednak, kiedy ta palarnia długu ma się rozpocząć. Kiedy stawka narosłego długu zmniejsza się w stosunku do PKB i doprowadza do zagłady 40-letniej hossy na rynku obligacji? Wszyscy zyskaliśmy na portfelach obligacji rosnących wraz ze spadkiem stóp procentowych, ale teraz stopy procentowe są na najniższym poziomie, którego nie widziano od czasu, gdy Lidyjczycy zrobili pierwszą złotą monetę. Ryzyko związane z czasem trwania — ryzyko, że twój portfel obligacji odda ci tyłek, jeśli stopy wzrosną — jest teraz ogromne. ref 4 Ten migający czerwony zegar LED odlicza do zera. Na razie Lacy trzyma się modelu deflacyjnego i dezinflacyjnego z zastrzeżeniem, że jeśli Fed zacznie na poważnie zarabiać na długu, zmieni drużynę (odwróci planszę i odejdzie z niesmakiem).

Inflacja jest nieliniowa… w miarę jak ludzkie postrzeganie i przekonania dotyczące przyszłości stają się bardziej dostosowane do poglądu, że nadchodzi inflacja, samowzmocnienie powoduje gwałtownie rosnące przyspieszenie zarówno prędkości, jak i inflacji… Decydenci zawsze myślą, że mogą kontrolować inflację, zanim przekroczy ona ich kontrolę. Historia wskazuje inaczej.

~ Paul Singer, Zarząd Elliotta

Debata na temat inflacji i deflacji komplikuje ryzyko katastrofalnego, deflacyjnego załamania się kredytów i aktywów, które zakłóca skądinąd przekonującą narrację inflacyjną. Ewentualne zmiany cen aktywów obarczonych ryzykiem są szczegółowo opisane w sekcjach Wyceny i Niedziałające rynki . Załamanie się tych rynków spowodowałoby „efekt bogactwa” — reagowanie konsumentów na postrzegane przez Fed bogactwo jako cud ich polityki pieniężnej — mógłby spowodować odwrócenie się od pazurów. Takie załamanie trwałości konsumentów nie musi oznaczać, że ceny dóbr krytycznych nie mogą dalej rosnąć. To już pozwala gadającym głowom krzyczeć z zapartym tchem, że sprzedaż detaliczna rośnie, ponieważ konsumenci są zmuszeni płacić więcej za podstawowe towary.

Jest jeden rodzaj inflacji, nad którym Fed nigdy nie miał kontroli… inflacja spowodowana niedoborami i wstrząsami podażowymi.

~ Daniel Amerman (@DanielAmerman1), analityk finansowy i autor

Wstrząsy dostaw. Historia inflacji zbiegła się z niedoborami, chociaż przyczynowość nie jest taka prosta. Konsumenci z pierwszego świata nie doświadczyli inflacyjnego szoku podażowego od czasu embarga na ropę z czasów Cartera i nigdy nie byli świadkami pękniętych łańcuchów dostaw i hurtowych niedoborów wszystkich towarów zarówno w starych, jak i nowych gospodarkach. Można sobie wyobrazić, że jeśli rosnące ceny drewna ograniczą budowę domów, można sobie wyobrazić, że ceny istniejących domów również będą rosły. Załamane rynki pracy znacznie podnoszą koszty pracy. Zamknięcie wszystkiego nie pomogło w produkcji niczego.

O rany, widzimy to wszędzie. Czytasz o cenach drewna, ale widzimy to we wszystkich naszych firmach. Oczywiste wąskie gardła na arenie łańcucha dostaw podnoszą ceny. Bardzo przypomina lata 70-te.

~ Sam Zell, tytan rynku nieruchomości, o inflacji

Większość ludzi nie miała ponad czterdziestoletniej kariery zawodowej, a spadek inflacji zaobserwowali dopiero w ciągu ostatnich ponad 30 lat. Więc to będzie dość duży szok.

~ Larry Fink, dyrektor generalny Blackrock

Ograniczenia w produkcji energii i żywności – eufemistycznie nazywane brakiem bezpieczeństwa energetycznego i żywnościowego – mogą pojawić się zimą 2021–22. Jak obliczyć efekty inflacyjne towarów i usług, które nie są już dostępne za wszelką cenę? Wiele osób uważa, że banki centralne drukują pieniądze – co jest dyskusyjne – ale z pewnością nie mogą drukować widgetów ani realnego PKB.

Obrona przez decydentów ich obecnego stanowiska w polityce pieniężnej nie jest już wiarygodna.

~ John Carson, były główny ekonomista Alliance Bernstein

Myślę, że to najmniej odpowiedzialna polityka makroekonomiczna, jaką mieliśmy w ciągu ostatnich 40 lat.

~ Larry Summers

Prawdziwe niebezpieczeństwo polega na tym, że im dłużej utrzymują się wąskie gardła w dostawach i związana z nimi presja cenowa, tym bardziej prawdopodobne jest, że będą kształtować oczekiwania konsumentów i przedsiębiorców, zmieniając w szczególności ich poglądy na ceny i płace.

~ Raphael Bostic (@RaphaelBostic), prezes Atlanta Fed

Polityka fiskalna. Pomijając Miltona Friedmana, istnieje wiele przyczyn, a przynajmniej wpływów na inflację. Pijani politycy wydają bez przerwy i bez barierek ochronnych. Od początku rządów nigdy nie działa w odwrotnej kolejności. Dług federalny wzrósł sześciokrotnie w ciągu 20 lat (9–10% w ujęciu rocznym). Biliony wydane na zagraniczne wojny, ratowanie banków i, ostatnio, gratisy z blokadą, niszczą zakładkę barową. Mufti monetarni nazywają to bodźcem, ale to tylko eufemizm. Darmowe pieniądze mogą tymczasowo popychać konsumpcję do przodu, ale nie jest to holistyczna stymulacja, z wyjątkiem najbardziej wyjątkowych okoliczności. Najgłupszym pomysłem (przynajmniej do czasu pojawienia się NFT) była platynowa moneta o wartości bilionów dolarów, zaproponowana po raz pierwszy przez legendarnego dostawcę złych pomysłów, Paula Krugmana. Wybijasz jednouncjową monetę, stemplujesz ją „1 000 000 000 000 dolarów” i deklarujesz, że problem został rozwiązany. Ten pomysł śmierdzi tak bardzo, że mój pies by się w nim nie turlał. Został wskrzeszony w tym roku.

Inflacja może być nieco wyższa, ale Twoje dochody będą więcej niż nadążać za nią.

~ Paul Krugman, były ekonomista

Yellen: Mamy wszystkie narzędzia do kontrolowania inflacji.

Dylan Grice: Wiemy, że masz narzędzia. Nie wiemy, czy masz żołądek, by ich używać.

Fed obwinia wszystkich za niekompetencję, a ich głównym chłopcem do bicia jest nieodpowiednia polityka fiskalna. Pijani marynarze z obwodnicy sprostali wyzwaniu z planami wydatków wartych wiele bilionów dolarów. Nowoczesna teoria monetarna – stuletnia teoria, która mówi, że rząd może po prostu finansować projekty bez opodatkowania, nie troszcząc się o skutki inflacji. Uważam, że to dziwnie przypadkowe, że wpadło to do świadomości publicznej w 2019 r. ref. 5 po kilkudziesięcioletnim spokoju, aby stać się rzeczywistością pod przykrywką ulgi dla kowbojów w 2021 r. Możliwe, że MMT nie jest oszałamiająco głupi, zakładając, że rząd jest dobrze naoliwiona maszyna, która jest niesamowicie głupie.

Podnieśliśmy ceny na całym świecie i uważamy, że jesteśmy w dobrej sytuacji, aby złagodzić skutki surowców.

~ CEO Whirlpool, przemawia w imieniu każdego CEO na świecie

Polityka pieniężna. Nadchodzi niezależna sekcja na temat Fedu, ale przyjrzyjmy się im trochę tutaj. W kolejnym dziwnie przypadkowym momencie Blackrock napisał w sierpniu 2019 r. białą księgę, w której powiedział Fedowi, że w następnym kryzysie będzie nieudolny. ref 6 Pojawiają się wiadomości. Rozwiązaniem Blackrock było „Go Direct” poprzez wpychanie pieniędzy bezpośrednio do podaży pieniądza konsumentów. Jakby na polecenie, Fed poszedł bezpośrednio od października 2019 r. podczas skoków repo omawianych w YIR 2020. Kiedy Blackrock wyrwał Goldmanowi kontrolę nad globalnym systemem finansowym?

Jest kilka przekonujących traktatów Johna Titusa o Going Direct. Pokazał dowody na to, że nie wybierając opcji bezpośredniej w latach 2008-2009, gremlin inflacyjny CPI nie pojawił się, ponieważ podaż pieniądza detalicznego prawie nie zachwiała się. Natomiast w latach 2019–2021 tak się stało (wykres 1). ref 7a , b Można zauważyć, że Going Direct rozpoczęło się jesienią 2019 roku, kiedy pandemia oficjalnie nie istniała, ale skoki stóp repo doprowadzały Fed do szału. Sprawia, że zastanawiasz się nad związkiem Blackrock, rynku repo i pandemii

Każdą wielką inflację tworzy bank centralny, który odrzuca ją jako spowodowaną czynnikami przejściowymi.

~ Larry Summers (@LHSummers), były sekretarz skarbu

Ponieważ główna inflacja jest obecnie najwyższa od dziesięcioleci, jedyne cycki, które żywią przekonanie, że inflacja jest przejściowa, znajdują się na liście płac Fed. Stephen Roach napisał genialny artykuł opisujący, jak Fed wydaje się popełniać ten sam „błąd o niesamowitych rozmiarach”, który popełnił Arthur Burns w latach 70., zakładając, że inflacja jest przejściowa. ref. 8 Burns obserwował rosnącą inflację, mrucząc coś o tym, że „nie złapie tej muchy”. Zdał sobie sprawę, że się mylił, ale za późno. Stephen sugeruje, że „krótkowzroczność inflacyjna obecnego Fed jest spotęgowana przez zerowe stopy polityki, nieograniczone luzowanie ilościowe i największy bodziec fiskalny we współczesnej historii”. Beżowa księga Fed pokazuje, że inflacja jest „stała w podwyższonym tempie”. ref 9 Stała w podwyższonym tempie? To jest poważne myślenie w oparciu o trzecią pochodną. Jedyną przejściową rzeczą w obecnym klimacie są aktualne ceny. Wszyscy zbierzemy to, co zasiali ci nieumarli krowi dzwonnicy, kiedy wślizgują się w tłum jak Hannibal Lecter.

Moim zdaniem może to zostać uznane za największy błąd polityczny w historii banku centralnego. Wiem, że to dużo mówi. Arthur Burns i G. William Miller, pozwalając na wzrost inflacji w latach 60. i 70., plasują się tam wysoko… To musi się skończyć.

~ John Mauldin (@JohnFMauldin) w Fed

Rysunek 1. Komercyjne (niebieskie) i detaliczne (czerwone) środki pieniężne z pewnymi ruchami Titusa, aby je nakładać.

Dobra i usługi. Mój półroczny zakup drewna opałowego ujawnił 2,5-krotny wzrost ceny. Tarcica oszalała i teraz zrelaksowała się, ale wciąż bardzo wysoka cena. To nie tak, że gówno rośnie na drzewach. Skoro o tym mowa, rośnie liczba kradzieży drzew, podczas gdy Kolumbijczycy przemycają do kraju ze swoją kokainą 2×4. Ceny chipów półprzewodnikowych rosną o 40%, jeśli możesz je zdobyć. Używane samochody wzrosły o >30% w ujęciu rocznym, podczas gdy przeciętny samochód kosztuje teraz 44 000 USD. Nawet jeśli wszyscy kupują Forda F-150 i Tesle, jest to dużo pieniędzy dla rodziny Sixpack. Każdy może zobaczyć, jak bardzo wzrosła cena jedzenia dzięki boczkowi — boczkowi ! — wiecha za 10 USD/funt. w niektórych sklepach. Z roku na rok wzrost cen kukurydzy (80%), soi (60%) i pszenicy (40%) jest podstawą wzrostu cen mięsa.

Widzimy bardzo dużą inflację… Ludzie podnoszą dla nas ceny i jest to akceptowane… To się po prostu nie zatrzyma.

~ Warren Buffett

Energia . Ograniczenia w produkcji energii, czy to z powodu żeglugi, nakazu rządu na zamknięcie rurociągów, ruchów społecznych lub niedoboru personelu, powodują wzrost cen energii, co z kolei powoduje wzrost cen wszystkich towarów i usług. Energia to jedyny pierścień, który nimi wszystkimi rządzi. Impuls ESG (Environmental, Social and Governance) pobił produkcję ropy łupkowej. Francis Yared z Deutsche Bank mówi, że „szok podażowy związany z cenami ropy naftowej trzykrotnie miał znaczący wpływ na oczekiwania inflacyjne w ciągu ostatniego półwiecza: w połowie lat 70., w połowie lat 80. i w połowie lat dziesiątych. ” Sugeruje, że minie lata, zanim zmiany technologiczne dogonią politykę. Kolega Yareda, Jim Reid, pyta retorycznie: „Czy jesteśmy u progu kolejnej zmiany oczekiwań inflacyjnych z powodu ropy i energii, która jest w dużej mierze spowodowana ESG?” Wezmę 'Stagflation' za 500 $, Alex… lub 550 $”

Niepopularność inflacji może wynikać z powodów, które ekonomiści uważają za nieprzekonujące.

~ Ben Bernanke, Cytadela

Wynagrodzenie. Myślę, że nazywanie tego ciasnym rynkiem pracy jest trochę niedorzeczne. Gdzie są wszyscy pracownicy? Wydaje się, że nikt nie odpowiada na to pytanie. Ekonomiści oferują banalne odpowiedzi, które nie wystarczą. To tak, jakbyś wszedł do lasu i nie znalazł żadnych wiewiórek ani ptaków. Gdzie są wszyscy kierowcy ciężarówek, kasjerzy, kelnerki, stolarze, hydraulicy…? Kiedy nie możesz skłonić kogoś z umiejętnościami wymaganymi przez Dunkin Donuts do zaakceptowania 24 USD/godzinę, coś jest bardzo nie tak. W tym środowisku z pewnością nie ma potrzeby wprowadzenia ustawy o płacy minimalnej. Firma przewozowa w Teksasie płaci 14 000 USD tygodniowo — 650 000 USD w ujęciu rocznym . ref 10 Muszą przewozić cholernie cenne ładunki. Może bekon.

W ostatecznym rozrachunku o wiele mniej ważne jest to, czy Fed myśli, że inflacja jest przejściowa, niż to, czy tłum myśli, że inflacja jest przejściowa.

~ Peter Atwater (@Peter_Atwater), prezes ds. analiz finansowych

Wyobrażam sobie, że w świecie oczekiwań inflacyjnych negocjatorzy związkowi będą uparci. Zrzędzenie robotników z powodu niewystarczających zarobków, niechęć do pracy i mandaty na szczepionki w połączeniu z prawicowym i lewicowym progresywizmem sugerują renesans aktywizmu związkowego. Mój tata był wykonawcą i negocjatorem związkowym po stronie kierownictwa, a ja byłem dawnym samozwańczym bojownikiem antyzwiązkowym przeciwko ruchowi na rzecz uzwiązkowienia absolwentów (którego nadal popieram). Ciężko przełykam ślinę, kiedy to mówię: może nadszedł czas, aby robotnicy przegrupowali się do rokowań zbiorowych. Powstające ruchy związkowe podsycą inflacyjne płomienie.

Ceny domów nigdy nie były tak wysokie. Moje dane sięgają ponad 100 lat, więc to jest coś.

~ Robert Shiller (@RobertJShiller), Uniwersytet Yale

Mieszkania. Rekordowe ceny mieszkań rosną o 20% rok do roku, podczas gdy sprzedaż wzrosła o 35%. Spójrz na Rysunek 2. FFS dobra: Mamy kolejną bańkę mieszkaniową już ? Co się do cholery dzieje? (Prosta odpowiedź: Fed jest pełen oszustów i idiotów. Trzymaj się tej myśli.) Te wysokie liczby nie są uchwycone przez CPI z powodu polityki liczenia fasoli polegającej na stosowaniu czynszu kalkulacyjnego, a nie ceny.

Posłuchajmy, co dyrektor generalny Redfin, jednego z najbardziej znanych pośredników w handlu nieruchomościami w kraju, ma do powiedzenia w Tweet Storm: ref 11

Rysunek 2. Bańka obudowy.

Obecnie jest więcej Pośredników w Obrocie Nieruchomościami niż ofert… Zapasy spadły o 37% rok do roku do rekordowo niskiego poziomu. Typowy dom sprzedaje się w 17 dni, rekordowo niska cena. Ceny domów wzrosły o rekordową kwotę, o 24% rok do roku, do rekordowego poziomu. Mimo to domy sprzedają się średnio o 1,7% więcej niż cena wywoławcza, kolejny rekord… Ale w dwóch największych miastach Ameryki zapasy wzrosły, w Nowym Jorku o 28%, w San Francisco o 77%. San Francisco nie odnotowało tak dużego wzrostu zapasów od 2008 r. I nadal na obu rynkach ceny rosną… W corocznym badaniu przeprowadzonym przez Redfin wśród prawie 2000 nabywców domów, 63% zgłosiło, że licytowało dom, którego nie widzieli osobiście.

~ Glenn Kelman (@glennkelman), dyrektor generalny Redfin

Wracając do tych przerażających oczekiwań inflacyjnych: w jaki sposób wykonawca mógłby oszacować koszty materiałów i robocizny dla pracy budowlanej za dwa lata od teraz? Składy drewna przeszły do notowań tygodniowych i nikt nie wie, jaki będzie status pracy. Wykonawcy mają dwie możliwości: uzupełnić oferty wysokimi marżami, aby złagodzić przekroczenia kosztów lub zbudować dom na „czas i materiały”. Czy możesz zatrudnić jakiegoś faceta na budowę domu, niemając pojęcia, ile to będzie kosztować? Muszę przypuszczać, że nowe konstrukcje będą utrudnione, co wymusza wzrost cen istniejących domów.

Pamiętam, jak siedziałem na zajęciach na Harvardzie, gdy ekspert ds. polityki fiskalnej powiedział mi, że niewielka inflacja jest dobra dla gospodarki. Wszystko, co pamiętam po tym, to słowo błysnęło mi w mózgu jak żółte ostrzeżenie: bzdury… Tego rodzaju rzeczy, których uczą cię w Princeton, przeszkadzają mi.

~ Paul Volcker (@J-PoSucks), były przewodniczący FOMC

Pojawia się kolejny problem, który bez wątpienia wynika z dziwacznej polityki pieniężnej Fed. Podczas poprzednich maniaków na czele straży znajdowały się płetwy w sklepach detalicznych. Sięgnięcie Wall Street do wysokich zwrotów poprzez lewarowanie zaowocowało stałym kapitałem (duzi inwestorzy, a nie właściciele domów) kupując 20-25% domów jednorodzinnych na wynajem lub przerzucanie. nr 12 To nowe zjawisko, które nie było możliwe przy wyższych stawkach. Grupy takie jak BlackRock, Blackstone i BlackWhatever zdobywają dziesiątki tysięcy domów, a także konsolidują hurtowe firmy kupujące domy, pożyczając na 0,15% na dwa lata, co z pewnością brzmi jak pożyczki balonowe sprzed dekady, z wyjątkiem skali przemysłowej . Eric Peters z CIO One River Asset Management nazywa całkowity brak odkrycia cen na rynku instrumentów o stałym dochodzie „odłączony od rzeczywistości”. Myślisz, że udzielanie pożyczek na poziomie 0,15% przy uzasadnionej inflacji powyżej 10% to szaleństwo? Tymczasem Fed skupuje papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką obiema rękami splecionymi przez spekulantów, co pozwala im kupować jeszcze więcej. Jak już wielokrotnie mówiłem, uwolnienie kapitału przez Fed sprawia, że nasze oszczędności stają się bezwartościowe. To niesprawiedliwe.

OK, jestem z powrotem. Wyszukiwałem w Googlowaniu poza etykietą zastosowania rębaka. Ten sfabrykowany przez Fed popyt powoduje, że domy sprzedają się znacznie powyżej cen katalogowych. Domy otrzymują aż 100 ofert i sprzedają je kupującym wyłącznie za gotówkę. To jest niesamowicie znajome. Konsumenci albo nie mogą konkurować, albo będą żałować konkurowania. Może nie będą niczego posiadać i będą szczęśliwi, jak przewiduje Światowe Forum Ekonomiczne. Zastanawiasz się, co? Gdy ten rynek mieszkaniowy zmieni się z powodu rosnących stóp, wiemy, co będzie dalej. Zadłużeni spekulanci będą masowo likwidować domy. Zillow był agresywnym kupcem i jest masakrowany, gdy przewracanie domu znów zaczyna zawodzić. nr 13 Nabywcy detaliczni powrócą do strategicznych przypadków niewypłacalności (jingle mail), gdy kredyty hipoteczne zaczną się głęboko zanurzać. Niektórzy ludzie nie będą mogli się przenieść, ponieważ nowy dom będzie miał wyższe stawki (złote kajdanki). Eksperci twierdzą, że dlatego Fed nie pozwoli na podwyżki stóp. Jesteś pewien?

Myślę, że w ciągu najbliższych 4-5 lat możemy łatwo zauważyć inflację na poziomie 5-10%.

~ Stanley Druckenmiller, 2020,

Supercykl towarowy. Być może ceny towarów spadną, ale wielu przewidywało supercykl towarowy — pokoleniowy rynek byka na towarach, mimo że marzyciele nowej ery zapewniali nas, że towary zostaną zastąpione alternatywnymi technologiami. Inwestycje kapitałowe migrowały ze starych gałęzi gospodarki do futurystycznych, bardziej ekologicznych branż cyfrowych (i ryzykownych aktywów). Koszmarny scenariusz dla Fed polega na tym, że zakłócenia łańcucha dostaw nie spowodowały rozpoczęcia supercyklu, ale pojawiły się one jednocześnie . Cathie Wood, dziecko z plakatu z 2021 roku, mówi, że domniemany supercykl towarowy był mirażem, który szybko się rozproszy. Walczę z nią w błocie w Broken Markets .

A jeśli ta inflacja, która nie jest już teorią, ale faktem, co jeśli będzie się utrzymywać? Cały świat finansów wisi na włosku tych ultraniskich stóp procentowych.

~ James Grant, obserwator stóp procentowych Granta

Konsekwencje. Może te podwyżki są przejściowe, ale dyrektorzy generalni twierdzą, że zamierzają utrzymać te ceny, zapewniając premie na koniec roku. Minęło 40 lat, odkąd inflacja była na radarach. Większość boomersów doświadczyła szalejącej inflacji lat 70. tylko przez pryzmat swoich zmagających się z problemami rodziców. Niektórzy stworzyli mentalny obraz inflacji jako łagodnego sposobu radzenia sobie z nadmiernym zadłużeniem. „Łagodne” będzie postrzegane jako absurd, gdy emeryci odkryją, że ich domniemane wysokie dochody z kapitału i niska inflacja zostały zastąpione niskimi (lub ujemnymi) dochodami z kapitału i wysoką inflacją, a wszystko to skutkuje zubożałą emeryturą. Jeśli firmom uda się utrzymać rekordowo wysokie marże, konsument będzie musiał ograniczyć wydatki gdzie indziej. 10% napompowanie wymaga 10% zaciśnięcia paska. Ponieważ wielu kosztów stałych nie można dowolnie zakontraktować: nie możesz na przykład płacić 10% niższych podatków szkolnych. Korekty budżetowe będą obciążane nieproporcjonalnie na artykuły uznaniowe gospodarstw domowych. To będzie stagnacja. Wskaźnik inflacji z okazji Święta Dziękczynienia w Turcji wzrósł o 14%, a ref. 14 skłonił nas do bezsensownych rozmów zarówno w telewizji, jak i w Fed, zachęcając nas do pominięcia indyka. ref 15 Jedna głowa bobble sugerowała, że pojawi się mniej, co jeszcze bardziej obniży koszty.

Bank centralny potrzebuje nieco podwyższonego – ale nie zbyt wysokiego – poziomu inflacji, aby zmyć długi nagromadzone przez bezprecedensową ekspansję fiskalną w czasie pokoju wywołaną pandemią COVID… A jeśli robisz to przez 10, 15 lub 20 lat. Wtedy wiesz, zanim się zorientujesz, że cała twoja gospodarka staje się mniej obciążona, a nawet nieobciążona tymi długami.

~ Eric Peters, CIO One River Asset Management, zastanawia się podczas pieczenia?

Wyjmijmy więc nasze kalkulatory i zobaczmy, czy to gówno się zgadza. Jeśli w jakiś sposób rosnące płace prześcigną rosnące koszty, marże firm spadną, co będzie dużym problemem dla inwestorów. Trudno znaleźć w tej fabule pozytywną podszewkę. Profesjonaliści twierdzą, że Fed nie może podnieść stóp, aby zapobiec załamaniu deflacyjnemu, jednocześnie przyznając, że Fed musi podnieść stopy, aby zapobiec niekontrolowanej inflacji. To całkiem niezły wybór Hobsona. Nadmuchanie długu wymaga, aby dług zmniejszył się w stosunku do wskaźnika skorygowanego o inflację, takiego jak PKB. Czy ktoś mi powie, kiedy to się stanie, bo wszystkie formy zadłużenia wyrosły na zębach fiaska 2020 roku? Czy możemy uzyskać hiperinflację? Jasne, ale wymaga to nie tylko zalania świata płynnością, ale także całkowitej utraty wiary w dolara lub, jeśli o to chodzi, wspólne waluty fiducjarne.

Inflacja jest gwałtowna jak rabuś, przerażająca jak uzbrojony rabuś i zabójcza jak zabójca.

~ Ronald Reagan (1978)

Ludzie mówią, że nie ostrzegałem ostatnim razem. Zrobiłem, ale nikt nie słuchał. Więc tym razem ostrzegam. A mimo to nikt nie słucha. Ale będę miał dowód, o którym ostrzegałem.

~ Michael Burry o hiperinflacji

W ciągu ostatnich 50 lat po raz pierwszy zaobserwowaliśmy tak duży wzrost globalnego poziomu cen w wielu krajach… nie bierz za pewnik, że nasz system z ostatnich 50 lat przetrwa całą Twoją karierę.

~ Jim Reid w 50. rocznicę odejścia od złota w sierpniu 1971 r.

Kończąc kilkoma mądrymi słowami opisującymi przeszłe inflacje…

Życie inflacji w jej fazie dojrzewania było paradoksem, który miał swoje własne, niewątpliwe cechy. Jednym z nich było wielkie bogactwo, przynajmniej te, które sprzyjał boomowi. Wiele wielkich fortun pojawiło się z dnia na dzień... Miasta miały bezcelową i rozwiązłą młodzież.